（原标题：穿越周期股票king，拆解蒙牛韧性生长密码）
文丨徐风
近年来，乳制品行业在原奶价格低迷、饲料成本高企、行业竞争激烈等诸多因素影响下，乳企面临的经营压力与日增加。
在此背景下，近期蒙牛乳业公布了2025年上半年财报，在行业低谷期业绩韧性凸显。
作为行业领头羊，蒙牛凭借领先的市场地位和超强的品牌影响力构筑起自身护城河，为穿越周期和稳定增长提供了坚实支撑。$蒙牛乳业(HK|02319)$
【逆周期韧性显现】
2025年上半年，国内乳制品行业依旧在调整周期艰难前行。在3月的年报发布会上，蒙牛总裁高飞对行业现状就曾表示，当前乳业仍面临着品类多元化发展不足、供需均衡性矛盾凸显、产业链韧性空间较小等挑战。
而如何厚实自身的“御寒”能力更好地穿越周期，是每家乳企都要历经的考验。
蒙牛作为乳业龙头，通过全面推进“一体两翼”战略进行精细化管理提质增效，经营业绩展现出明显的抗周期特质。
财报显示，2025年上半年蒙牛实现收入415.67亿元，经营利润35.38亿元，同比增长13.4%。经营现金流也大幅提升，同比增幅为46.2%。
实现这一成绩的背后，是蒙牛在研发创新、数智化和供应链运营、成本管控等多方面综合实力的体现，多项盈利指标稳中向好。
2025年上半年，蒙牛毛利率同比提升了1.4个百分点至41.7%，经营利润率也提升了1.5个百分点至8.5%。
在具体业务层面，蒙牛六大核心业务的“一体”方向经营基本盘不断务实。
对于液态奶压舱石业务，尽管赛道竞争激烈股票king，但蒙牛依旧保持韧性，且实现了持续领跑。上半年蒙牛液态奶实现收入321.92亿，占总收入比重为77.4%。
其中，常温事业部通过不断优化基础白奶等产品结构，实现大白奶份额的稳步提升。渠道方面也在持续优化，为顺应多元化趋势和消费者质价比需求，重点推进RTM渠道改革，构建线上网销商与线下经销商的协同体系，报告期内网销商数量快速增长，新零售渠道线上会员规模稳步扩大。同时加快下沉市场布局，持续扩大会员仓储超市、零食等新兴渠道合作，加速定制品开发。
其他业务板块上，上半年蒙牛鲜奶业务增长较快，取得了双位数增长，市场份额显著提升。其中高端单品每日鲜语继续高速增长，持续引领高端鲜奶市场。在大卖场、会员店等线下渠道市场份额第一，O2O及电商平台等线上渠道份额居前。
奶粉板块，在行业逐步企稳下，蒙牛通过品牌引领、渠道变革和研发创新等举措，上半年婴幼儿奶粉业务同比双位数增长。其中海外品牌贝拉米坚定“双轮驱动保增长”的核心战略，旗下高端产品“贝拉米白金有机A2”同比增长翻倍，增速远超其他竞品，不断夯实“澳洲有机奶粉销量第一”品牌定位。
与此同时，蒙牛的“两翼”战略也持续取得新成果，通过打造“营养健康平台”和“海外平台”，积极探索“第二增长曲线”。
就比如海外市场中冰淇淋业务持续取得突破，艾雪品牌稳居印度尼西亚市场份额第一、菲律宾即食冰淇淋市场份额第二、越南市场市占率上升到行业第二。通过创新开发和渠道变革，艾雪品牌竞争力进一步提升。
蒙牛在逆周期中表现出较强的抗压能力，离不开创新的核心驱动力。
【高质量增长的创新驱动】
多年来，对创新的持之以恒是蒙牛实现高质量发展和行业引领的核心引擎。
面对行业发展难题，蒙牛总裁高飞表示，必须回归发展原点，回归业务本质来思考。“按照第一性原理，牛奶的本质是蛋白质，且是优质蛋白质。乳业要坚定不移地将蛋白质作为品类的核心价值，努力让消费者喝上奶、喝好奶、喝对奶，从消费者的根本营养需求出发，寻求行业的综合解决方案。”
要让消费者喝上奶、喝好奶、喝对奶，需要持续的产品和技术创新，不断契合消费者对高品质、日益多元化和个性化的终端消费需求。
比如在“喝好奶”层面，超级大单品特仑苏的持续迭代就是蒙牛创新驱动的一大体现。
特仑苏自2005年上市以来，陆续推出了有机、低脂、高钙、梦幻盖等多个系列，通过持续的品类升级引领了行业的趋势潮流，也是在高端市场维持领先优势的重要原因。
具体来说股票king，早在2008年特仑苏就敏锐地捕捉到了健康有机市场的消费机遇，当年推出的有机奶开辟了高端白奶新赛道。2019年推出升级版梦幻盖系列，打破了传统吸管的包装方式，扩宽了消费场景。
2021年推出的沙漠有机纯牛奶，以全产业链思维打造差异化高端产品，以“沙漠有机就是更好有机”的价值理念，进一步打开了品类的天花板。
2025年上半年随着200ml大师限定装新品销售额快速增长，助力特仑苏市场份额提升。
特仑苏通过开发有机、A2-酪蛋白等细分品类，全面助力消费者“喝好奶”。“在这个细分市场上，乳制品消费升级的逻辑并未改变。”蒙牛总裁高飞表示。
值得一提的是，8月在特仑苏成立20周年之际，蒙牛推出了“沙金套海沙漠有机纯牛奶”，以每百毫升4.3克天然优质乳蛋白、140毫克原生高钙的硬核营养，更好满足消费者对健康品质的极致追求。
在技术创新层面，随着行业从基础营养向精准营养功能化的趋势演绎，近年来蒙牛在“营养领先”的战略下，围绕精准营养进行战略布局，加快从“传统乳制品生产商”向“科研驱动型健康生态平台”转型，近年来成果不断。
就比如蒙牛自主研发的母乳低聚糖（HMO）获美国FDA审批，一举突破国外垄断，解决了行业的卡脖子难题，今年乳糖-N-新四糖（LNnT）的获批再度引领了HMOs行业。
在奶粉研发上，蒙牛旗下高端奶粉品牌瑞哺恩开创行业先例推出了“母源MLCT+新型OPO”奶粉专利配方，经过临床实证，创新配方在宝宝脂肪营养吸收、肠道舒适性、肠道发育等方面的喂养效果更优。
在今年的第十八届全球乳业大会上，瑞哺恩恩至斩获了2025年世界乳品创新奖最佳婴童乳品金奖，也是全球唯一一个获得最佳婴童乳品金奖的乳品企业。
继“母源MLCT”成果后，5月蒙牛发布了全球首款Sn-2 DHA奶粉瑞哺恩亲益。DHA是母乳乳脂中的关键成分，又被称为“脑黄金”，相比普通DHA，Sn-2位DHA含量提升了48%，吸收率较普通配方提升了100%，吸收效果提升52%，实现了跨越式革新。
可以说，“Sn-2 DHA”和“母源MLCT”是奶粉行业两大里程碑式的科研成果，不仅为行业树立了创新升级标杆，也提升了国内奶粉品牌的国际影响力。
另外，蒙牛在构建从“牧场到餐桌”的供应链体系过程中，数智化的作用不可或缺，也为行业转型升级提供了经验借鉴。
【数智化发展新引擎】
乳业作为传统产业，随着科技浪潮滚滚向前，行业与科技相结合的产业升级趋势不可阻挡。
目前，数智化早已上升到蒙牛企业战略的发展高度，不仅是蒙牛FIRST战略的核心部分，更是践行“绿色、营养、智慧”三大领先战略的重要一环。
近年来，蒙牛数智化创新不断取得新突破。2023年蒙牛发布了数智化3.0战略，通过人工智能、大数据等数智技术的应用，实现了从供给侧到消费侧的全供应链的智慧升级。
当前，AI驱动的数智化双飞轮已经成为蒙牛的智慧大脑，通过对上百项业务赋能，整体应用的开发效率翻倍。
在AI大模型浪潮下，蒙牛还发布了全球首个营养健康领域大模型MENGNIU.GPT，并向合作伙伴开放共创生态场景，更好地助力产业链升级。
与此同时，蒙牛宁夏工厂作为行业数智化转型和全球智能制造标杆，是全球乳业首座全数智化工厂，也是蒙牛数智化集大成之作，实现了“三个100”目标，即100人、100万吨、100亿元年产值。人均效能相比传统工厂提高了20倍，创造出了全球最高人效比。
2024年10月，蒙牛宁夏工厂被世界经济论坛评为“灯塔工厂”，是全球首家得到认证的液态奶“灯塔工厂”，也开创了国内乳业的先河。
此外，蒙牛宁夏工厂还拥有超千项技术创新突破和150多项专利与软件著作权，实施了超过30个第四次工业革命的高级用例，贯穿牛奶加工、包装和检测等各个环节，交付周期缩短了55%，显著提升了经营效率。
“过去查质量问题至少要两到三个小时，现在只需一键两分钟。”
通过数智化在供应链中的全方位应用实践，蒙牛经营效率不断提高，近年来经营利润率的稳步提升就是一证。经统计，2021年蒙牛的经营利润率为5.51%，到2025年上半年逐步提升至8.5%，盈利能力不断改善。
蒙牛宁夏工厂不仅是行业数智化的成功实践，更是绿色转型的典范。通过智慧能源系统的应用整体能耗大幅优化。目前该工厂已通过由美国绿色建筑委员会颁发的LEED“能源与环境设计先锋奖”的绿色建筑金级认证。
作为乳业国家队，蒙牛秉承着“消费者第一第一第一”和长期主义核心价值观，在引领中国乳业高质量发展的同时，仍将以创新为核，向“再造一个新蒙牛”和“世界牛”目标不断挺进。
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